二十年前台股何以站上一二六八二高點，享受過超高的本益比，是因為台股當時的周轉率和成交量都居於四小龍之首。如今，證所稅震撼後，台股總市值成為倒數第一！如何把錢賺回來，要有新思維與新戰法。
證所稅終於塵埃落定了，但這不是利空出盡，考驗才要剛剛開始而已。
證所稅下的台股，正式揮別了當年高本益比的時代。日盛投顧總經理李秀利分析，過去當台股動能十足的時候，市場上的資金會瘋狂追捧明星產業，拉升本益比，未來投資思維要轉變了。現在沒有千億元動能在背後撐腰的時候，就不可以用高本益比的角度追高比價，而是在績優股中找尋超跌下來的買點。
以投信法人最愛的蘋果概念股為例，當市場資金源源不絕時，大立光、瑞儀、台郡、新普、順達等，有法人的認養下本益比不斷向上調升，讓股價走高有了合理性。但是，現在這些蘋果績優生，只是比大盤相對抗跌而已，只能在合理區間高出低進的價差操作，想再有超漲行情似乎不易。
台股組成結構，法人只占了三成，高達七成的市場力量中，由大戶、中實戶及主力為代表，長久以來，後者常是帶動台股的重要角色。實施證所稅後，大戶們的心態如何轉變，牽動了台股走勢。前聯邦投信執行副總劉友威解讀大戶心態，他表示，對於大戶而言，賺錢繳稅沒有什麼太大的爭議，真正讓大戶退場關鍵因素是隱私權。一旦課稅就將個人的財務狀況攤在陽光下，立刻就牽動到人頭戶的問題，投資台股如此麻煩，不如選擇資金出走，這也是目前成交量持續探底的原因。
失去大戶的台股自然引發連鎖效應，劉友威指出，過去以來大戶最愛投資高價股，因為買賣市值大，是資金停放的好去處。所以像曾經叱吒風雲的高價Ｆ４──宏達電、茂迪、大立光及伍豐，就是市場大戶偏愛的股票，除了拉抬股價的想像空間，也拉開整個產業間的比價行情，呈現良性循環。
少了大戶的資金做後盾，台股也少了添夢的題材，未來要看到千元的高價股已不容易。像當年伍豐ＥＰＳ不到十元，在全球博弈題材當道下，股價可以拱上千元，靠著資金潮的堆疊，才可以帶動一波又一波的比價行情。
在低量環境下，不太容易出現千元股王。如果沒有高價股帶動比價行情下，許多股票就不容易出現作夢行情，一切都回歸到單純基本面檢視。財子學堂副總林成蔭分析，過去法人操做類似像索羅斯概念，進行吹泡沫式的操作，就是說當台股資金熱起來後，市場大戶不斷投入資金，將價格墊高，將夢想吹大，直到泡沫化；但欠缺動能後的台股，他建議投資人可能要換到巴菲特概念，盡量由低估到合理價格間進行操作。
其實，這一年來欠缺資金的台股，在沒有夢想題材下，取而代之是價值投資當道。在低利率環境下，具高殖利率題材個股，因為公司賺錢，能配發現金股利，收益相對穩健，成為現階段資金重要避風港，使得高殖利率股表現意外驚喜。
特別是，當台股高成長不再，穩定防禦型股票便成了新的選股方向了。一般投資人可以選擇離開台股，但法人基金卻有基本持股問題，欠缺明星產業，欠缺當紅股票領頭，使得法人選股觀點放棄追求高成長股，改為股票債券化投資，尋求穩定孳息，讓台股本質出現很不一樣的風貌。
以上文章錄自《財訊》第404期 作者：尚清林
Kamakura, Japan
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